写于 2018-12-04 05:14:20| 永利皇宫娱乐场| 奇点

伦敦(Reuters Breakingviews) - 这是一个涉及并购的所有危险信号的交易 - 雄心,杠杆和巨额股票配售

然而,市场正在刺激CRH以65亿欧元(74亿美元)从欧洲水泥竞争对手Lafarge和Holcim购买剩余资产

判断此类交易的传统标准不适用

该交易价值占CRH现行市值的40%,并将吸收20亿欧元的资产负债表现金

还将有30亿欧元的债务融资,几乎将CRH的杠杆率提高一倍,并将净债务与EBITDA的比率提高到3.2倍

还有一笔约15亿欧元的股权配售

从2009年开始,收购CRH已经走过了漫长的道路,当时需要通过配股来捍卫其信用评级

CRH可能讨价还价

根据Eikon的数据,该价格相当于大约8.6倍的EBITDA为7.52亿欧元,而行业退出企业的倍数约为10倍,而CRH的尾随市场评级为12

声称的每年9000万欧元的协同机会不到以前交易中获得的销售额的2%

但是,该业务是资本密集型的​​

CRH承认投资回报率仅与2016年的资本成本“一致”,估计为7-8%

配售看起来可能比之前的收盘溢价

对于这种规模的并购融资而言,这几乎是闻所未闻的,更不用说提高杠杆率的高度周期性公司了

为什么

该交易得到了很好的标志,建设周期可能正在转变,公司已指定出售以降低杠杆率

货币政策仍然提供了最好的解释

无聊谨慎是昂贵的

CRH资产负债表上的现金稀释了收益

借贷很便宜

巴克莱调查显示,投资等级底部的工业平均利率为1.03%

中央银行家可能更喜欢新投资,而不是旧资产随着杠杆率的增加而转手

但在量化宽松的世界里,人们认为工业周期将比利率周期快得多,这是一个很大的便宜

- 作为竞争对手建筑材料集团Lafarge和Holcim合并的一部分,CRH同意支付65亿欧元(74亿美元)的资产

- 爱尔兰建筑集团表示将出售约7400万股股票,以筹集约15亿欧元的代价

其余部分将由债务和现有现金资源提供资金

- 格林威治标准时间1140,CRH股价上涨5%,至22.39欧元

作者是Reuters Breakingviews的专栏作家

所述观点为他的个人观点